國家發改委辦公廳8月底下發了《關于企業債券融資支持棚戶區改造有關問題的通知》（下稱《通知》），要求對棚改項目債券融資“開綠燈”，并且棚改債券規模可以達到項目總投資的70%。
與此同時，在國家開發銀行推出首批兩只“債貸組合”專項企業債之后，發改委首次明確鼓勵將這一模式應用于棚改債券，這意味著“債貸組合”模式有望進一步鋪開。
在今年6月底召開的國務院常務會議上，國務院總理李克強提出研究部署加快棚戶區改造；會議提出了6項政策支持措施，引導金融機構加大對棚戶區改造的信貸支持是其中之一。
力挺棚改項目債券融資
《通知》指出，凡是承擔棚戶區改造項目建設任務的企業，均可申請發行企業債券用于棚戶區改造項目建設；鼓勵民營企業根據保障房安居工程任務安排，通過直接投資、參股、委托代建（BT）等多種方式參與棚戶區改造項目建設，并申請發行企業債券。
“棚戶區改造這塊基本沒有爭議，是目前各方達成共識要力推的重點，既有利于經濟增長，又是一項關乎民生的大事。”東北一家城投企業負責人近期向本報記者表示。
該人士并稱：“通過棚改，將城市落后區域的整體建設都納入了進來，就是從土地拆遷整理、保障房建設、道路建設到市政設施配套等，全部都可以裝進來。”
發改委在《通知》中強調，對于專項用于棚戶區改造項目的發債申請，在相關手續齊備、償債措施完善的基礎上，按照“加快和簡化審核類”債券審核程序，優先辦理核準手續，加快審批速度。
今年4月，發改委將企業債發行申請分為“加快和簡化審核類”、“從嚴審核類”以及“適當控制規模和節奏類”，并明確將“公共租賃住房、廉租房、棚戶區改造、經濟適用房和限價商品房等保障性安居工程項目”納入“加快和簡化審核類”。
值得一提的是，《通知》允許棚改項目“發行并使用不超過項目總投資70%的企業債券資金”，并鼓勵有條件的市、縣政府對項目進行債券貼息。
“發改委曾規定，企業債籌集資金用于固定資產投資項目的，應符合固定資產投資項目資本金制度的要求，原則上累計發行額不得超過該項目總投資的60%，這意味著棚改項目發債杠桿提高了10個百分點。”上海某券商債券承銷人士告訴本報記者。
鼓勵“貸債組合”模式
在這份《通知》里，發改委對近期由國開行首創的“貸債組合”模式進行了肯定，并明確提出，“鼓勵企業發行‘貸債組合’專項債券，用于棚戶區改造項目建設”。
《通知》指出：“貸債組合”是按照“融資統一規劃、貸債統一授信、動態長效監控、全程風險管理”的模式，由銀行為企業制定系統性融資規劃，根據項目建設融資需求，將企業債券和貸款統一納入銀行綜合授信管理體系，對企業債務融資實施全程管理。
今年7月中旬，經國家發改委核準，由國開行擔任“綜合融資協調人”的國內首只“債貸組合”試點企業債券“13岳陽城投債”成功發行，由國開證券任主承銷商，募集資金主要用于岳陽云夢新城等11個棚戶區改造項目。
在操作層面，國開行湖南分行、岳陽城投和岳陽市政府三方簽署綜合融資服務協議，所謂“債貸組合”即是：國開證券為岳陽城投承銷18億企業債；同時，國開行湖南分行拿出8億項目貸款。
在“貸債組合”模式下，今后岳陽城投的抵押貸款、債券融資等業務，在同等條件下都將優先選擇國開行；同時，國開行要求岳陽城投每年提供一份融資報表，沒有國開行書面同意，在對外的融資事宜中，不聘請第三方作為融資牽頭方、協調方。
國開行的另一項任務是風險提示，其有義務向合作方公司提示債務風險，協助在債券存續期內強化包括貸債券在內的整體債務風險管理。
對于這一模式，國開行方面曾聲稱，“貸債組合”有利于將債貸資金統一監控、同步到位，有利于縮短項目建設周期，降低項目建設風險；還有利于防控地方政府和融資平臺債務風險、保護投資人利益和增強投資者信心。
從市場反響來看，“13岳陽城投債”規模為18億元，期限7年，發行利率為6.05%，較同期發行的相同級別、期限的城投債要低，并且獲得了一定的超額認購，顯示投資者認可度較高。
對此，多名市場人士向記者稱：“雖然國開行的介入確實對風險防控具有積極意義，但更重要的是國開行隱性擔保色彩濃厚，所以發行價格偏低很正常。”
實際上，與其他國內商業銀行相比，國開行的“全牌照”，令其在“債貸組合”業務上具有天然的便利性；另一方面，國開行向來與地方融資平臺的深厚淵源，也使其具備獨特的競爭優勢，因而業內預期這項模式將由國開行獨占鰲頭。
“‘貸債組合’模式的前提是與地方政府的密切關系，同時銀行要足夠強勢才能擔當‘綜合融資協調人’，恐怕沒有比國開行更合適的了。”
早前，國開行董事長胡懷邦表示，未來5年國開行每年將提供不少于1000億元的專項貸款支持各地棚戶區改造。
據財新網報道，央行近期給予國開行新增1000億元“軟貸款”額度，用于支持棚戶區改造，這是其他商業銀行所沒有的。與商業銀行的貸款資金不可以作為項目資本金不同，國開行的“軟貸款”可以作為項目資本金運用，在此基礎上進一步融資。
國開行數據顯示，截至今年6月末，該行累計發放保障性安居工程貸款5301億，其中棚戶區改造貸款3423億，均遠超其他商業銀行，成為支持保障性安居工程主力銀行。
